Опционы и их основные характеристики

Важнейшим видом так называемых производных ценных бумаг являются опционы (options). Существуют четыре основных типа опционов:

  • европейские опционы колл (call option) и пут (put option);
  • американские опционы колл и пут.

Европейский (EuTopean[-style]) опцион колл (пут) представляет его держателю право купить (продать) определенное количество некоторых активов по заранее установленной цене исполнения (stfike/expivation pvice) в момент окончания действия контракта.

Американский (Amencan[-style]) опцион колл (пут) предоставляет его держателю право купить (продать) определенное количество некоторых активов по заранее установленной цене исполнения в любое время до момента окончания действия контракта.

В опционном контракте всегда присутствуют две стороны: держатель опциона, имеющий право совершить или не совершить ту или иную операцию (купли или продажи), и сторона, выпустившая или подписавшая опцион, которая обязана совершить указанную операцию, если того пожелает держатель опциона. Так как стороны в опционном контракте не равноправны, то при заключении опционного контракта будущий держатель опциона обязан уплатить противоположной стороне определенную премию (prnmium). Эта премия, по существу, является ценой опциона.

Говорят, что сторона, купившая опцион, занимает длинную позицию по опциону (long h option), а сторона, выпустившая или подписавшая опцион, – короткую позицию (short h option).

Обычно опционный контракт имеет установленную дату окончания своего действия, называемую датой истечения опциона (maturity/вxpiration datв). Дату фактического выполнения соответствующей операции купли или продажи активов называют датой исполнения опциона (вхв^в datв). Для европейских опционов момент исполнения всегда совпадает с моментом его истечения. Для американских опционов момент исполнения может наступать до момента его истечения.

Опционные и форвардные контракты являются разновидностями форвардных сделок. Отметим основные различия этих двух видов контрактов.

  1. Форвардный контракт – это всегда взаимное обязательство купить (соответственно продать) определенное количество базисных активов. Держатель же опционного контракта имеет право, а не обязательство купить или продать активы.
  2. В момент заключения форвардного контракта обе стороны равноправны и подвергаются одинаковому риску. Поэтому в момент заключения форвардного контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне. В момент же заключения опционного контракта стороны не равноправны. Одна сторона имеет право выбора купить или продать активы, а другая – обязана выполнить соответствующую операцию по требованию первой стороны. Именно поэтому при заключении опционного контракта первая сторона должна уплатить второй стороне, выпустившей или подписавшей опцион, определенную премию. Эта премия представляет собой плату за риск, которому подвергается сторона с короткой позицией по опциону из-за возможного неблагоприятного изменения цены базисных активов.

Рассмотрим европейский опцион колл с датой истечения Т при цене исполнения Х. Если Sт – цена базисных активов в момент Т, то возможны лишь следующие два случая:

В первом случае держатель опциона колл может купить по цене Х активы рыночной стоимостью Sт, большей Х. Поэтому держатель опциона исполнит свой опцион, и его выигрыш составит Sт – X.

Во втором случае держатель имеет право купить по цене Х активы стоимостью Sт, меньшей Х. Следовательно, в этом случае держатель опциона колл свой опцион исполнять не будет, и его выигрыш равен нулю.

Таким образом, выигрыш держателя опциона колл на момент исполнения опциона определяется в виде max {Sт – X, 0}. Графическое изображение выигрыша держателя опциона колл представлено на рис. 1.

Аналогичные рассуждения показывают, что выигрыш держателя европейского опциона пут с датой истечения Т при цене исполнения Х можно записать в виде

Графическое изображение выигрыша держателя европейского опциона пут представлено на рис. 2.

Рис. 1. Выигрыш держателя опциона колл

 

Рис. 2. Выигрыш держателя опциона пут

В каждый момент времени t важную роль играет то, как цена исполнения Х соотносится со спот-ценой базисных активов Sт. Говорят, что опцион колл в данный момент времени t является опционом «с выигрышем» (in-the-money), «без выигрыша» (at-the-money) или «с проигрышем» (out-of-the-money), если соответственно:

Аналогично опцион пут является опционом «с выигрышем», «без выигрыша» или «с проигрышем», если соответственно:

Похожие статьи

Рассчитать стоимость